The Rational Root komt elke week met een nieuwe technische analyse. De wereldberoemde analist brengt samen met BTC Direct een exclusieve uitgebreide kijk op de koers van bitcoin. Deze week komt The Rational Root met een zéér exclusieve analsye; het HODL-model. Dit is een model wat erop wijst dat bitcoin een historisch buigpunt heeft bereikt.
| ◄ Vorige analyse | Volgende analyse ► |
Het nooit eerder gepubliceerde 'HODL-model'
Er worden in dit artikel wat moeilijke termen gebruikt, maar die worden stuk voor stuk uitgelegd. Tot het volgende tussenkopje volgt een (enigszins moeilijke) samenvatting van het HODL-model:
De illiquid supply (mensen die hun bitcoin niet verplaatsen) wordt groter dan het tempo van de uitgifte van nieuwe bitcoins (mensen die hun nieuwe bitcoin verplaatsen). Toekomstige halvings van bitcoin zullen dit verschil alleen maar vergroten.
De niet-liquid supply, als percentage van de circulerende bitcoin, zal parabolisch groeien naarmate de digitale schaarste groeit. Als gevolg hiervan zal de illiquid supply tegen 2036 80% van het circulerende aanbod zijn. Laten we verder gaan met de uitleg.
Wat is de niet-liquid supply?
Liquidity staat voor de circulerende hoeveelheid bitcoin. Dit kan worden onderverdeeld in drie categorieën: zeer liquid, liquid en niet-liquid supply. Die laatste is het allerbelangrijkste in deze analyse, dus onthoud het goed: niet-liquid supply.
Korte uitleg: niet-liquid supply is als iemand meer dan 75% van zijn ontvangen bitcoin in niet verplaatst. Zeer liquid supply is als iemand minder dan 25% in handen houdt. De liquide voorraad zit daar tussenin.
Niet-liquid supply grafiek
De onderstaande grafiek toont de geschiedenis van de niet-liquid supply en de groei van de circulerende voorraad, met de nadruk op de gemiddelde bitcoin die per dag is toegevoegd bij elke halving. Lezers van deze artikelen kan het bekend voorkomen, en dat klopt! Want onderstaande grafiek hebben we al eens behandeld.
Sinds de derde halving overtreft de groei van de niet-liquid supply voor het eerst in de geschiedenis van bitcoin de groei van de circulerende supply, met een toevoeging van 1.694 bitcoin per dag, vergeleken met 902 bitcoin per dag.
De groei van de niet-liquide bitcoin voorraad per dag is met 61,48% versneld na de derde halving, ten opzichte van het tweede halving, waarmee een historische macrotrend van afnemende, positieve groei van de niet-liquid supply wordt omgebogen.
HODL-model
Het HODL-model probeert de toekomstige marktimpact van ‘niet-liquid supply’-groei te laten zien met behulp van een logaritmische vergelijking. In de grafiek hieronder staat een buigpunt waar de groei van de niet-liquid supply de groei van ‘uitgifte nieuwe bitcoins’ overtreft.
|
Voor de échte knappe koppen is hieronder de vergelijking gedefinieerd: Variabelen: Vergelijking: Buigpunt: Eindpunt:
|
Deze modelresultaten en bovenstaande grafiek laten zien hoe de toekomst eruit kan zien als het percentage niet-liquid voortzet. Het buigpunt van het model ligt bij de derde halving, die het historische dieptepunt nadert van de niet-liquid supply van het circulerende aanbod. Dit model zal een indicatie kunnen geven voor de toekomst.
Bij de volgende, 4e halving - die plaatsvindt in 2024 - zal het percentage van de niet-liquide supply 72,5% (oftewel 14,3 miljoen bitcoin) bedragen. Bij de zesde halvering in 2032 zal het percentage van de niet-liquid supply 77,5% (oftewel 16 miljoen bitcoin) bedragen.
Het buigpunt
De blokbeloning (de beloning die miners ontvangen) zal dalen van de huidige 6,25 BTC naar 3,125 BTC en 1,5625 BTC in de komende twee halvingen. Wanneer dit gebeurt, zal er een aanzienlijke vermindering zijn in de uitgifte van nieuwe bitcoins. Ongeveer 164.000 nieuwe bitcoin zullen per jaar worden uitgegeven na de vierde halving, en ongeveer 82.000 zullen per jaar worden uitgegeven tijdens de vijfde. Het wordt dus steeds minder, wat betekent dat de niet-liquid supply groeit.
In 2021 steeg de niet-liquide supply met 366.060 BTC. In 2020 steeg het met 837.430 BTC en in 2019 met 588.412 BTC. Er zou een grote verschuiving in het marktgedrag moeten plaatsvinden om de niet-lliquid supply in de komende tien jaar te zien dalen tot onder de uitgifte van nieuwe bitcoins. Zo’n verschuiving zou het HODL-model ongeldig maken.
Een belangrijke reden om het buigpunt te gebruiken om het HODL-gedrag te modelleren, is het groeiende aantal van lange termijn holders (LTH).
Blokbeloning en LTH/Niet-liquid-supply
Zoals gezegd in vorige artikelen, is iemand een lange termijn holder als die langer dan 150 dagen bitcoin in vasthoudt. De grafiek hieronder toont het tempo waarin nieuwe bitcoin in omloop komt (via de blokbeloning) en het tempo waarin circulerende bitcoins van een LTH zijn en/of niet-liquid supply wordt.
Het gemarkeerde oranje vak lijkt de bodem van een 10-jarige neerwaartse trend. Hoewel we weten dat nieuw nieuwe bitcoin zal afnemen, lijkt er een afsplitsing te ontstaan op het buigpunt.
Zal de niet-liquid supply 100% benaderen?
Omdat Bitcoin vooral gebruikt wordt om waarde op te slaan en de totale hoeveelheid 21 miljoen bedraagt, betekent dit dat er een moment zal komen dat niemand meer bitcoin verkoopt. Het HODL-model voorspelt dat de volledige bitcoin voorraad niet-liquid zal worden in 2088 (het eindpunt van het HODL-model).
Dit is natuurlijk erg onrealistisch omdat de harde limiet van 21 miljoen bitcoins wel benaderd, maar nooit bereikt zal worden. Bij de zevende halvering in 2036 zal volgens het HODL-model 80% van het aanbod niet-liquide zijn. Naarmate het aandeel van de niet-liquid supply 100% van de circulerende bitcoins nadert, weten we niet welke neerwaartse druk deze trend kan omkeren.
Een reden voor een structurele verandering in de groei van de niet-liquide supply (oftwel het tweede buigpunt) is waarschijnlijk een afname van de vraag na ‘hyperbitcoinisatie’, wanneer bitcoin de meeste waarde in de wereld absorbeert.
Dat gezegd hebbende, de niet-liquid supply kan oneindig groeien omdat bitcoin oneindig deelbaar is. Het Lightning Network maakt het mogelijk om milli-satoshi's te versturen, terwijl de kleinste eenheid op de blockchain slechts één satoshi is. Zelfs met het verdelen van het aanbod in kleinere eenheden, dat gebruikt kan worden voor meer liquid toepassingen, is het nog steeds waarschijnlijk dat we een potentieel tweede buigpunt zullen krijgen waar de groei van de niet-liquid supply vertraagt.
Impact HODL-model
Naarmate de niet-liquid supply toeneemt, nemen ook de markteffecten van de digitale schaarste van bitcoin toe. De liquid en zeer liquid supply (benoemd in het begin van het artikel) worden kleiner naarmate de niet-liquide supply groeit. Hierdoor komt er minder bitcoin op de markt om te kopen of te verhandelen.
Exponentiële prijsstijgingen zullen ertoe leiden dat een deel van de niet-liquide supply overgaat in liquid en zeer liquid aanbod, omdat HODLers winst nemen, maar dit effect zal verwaarloosbaar zijn ten opzichte van het totale effect van de groei van de niet-liquid supply.
Dit kan worden gezien door te kijken naar belangrijke winstnemingen in de geschiedenis van bitcoin, waar de niet-liquide supply veel schommelde, maar bleef groeien, wat belangrijk is voor lange termijn holders.
Het HODL-prijsmodel
Het HODL-model voorspelt een schatting van het beschikbare aanbod van bitcoin, waarbij de niet-liquid supply de groeicurve volgt die we hierboven zagen. Aangezien het aandeel niet-liquid supply een dieptepunt nadert op het buigpunt, zou het logisch zijn dat de bitcoinprijs een omgekeerd s-curve patroon volgt.
Met krappere liquid en zeer liquid supply, zien we hoge prijsstijgingen aan het begin van de levensduur van bitcoin en vervolgens gematigde prijsstijgingen in de buurt van het buigpunt van de derde halving. Wanneer het beschikbare aanbod van bitcoin weer krapper wordt, zouden we moeten verwachten dat er hogere prijsstijgingen zullen volgen.
Een van de tekortkomingen van het HODL-prijsmodel is dat het uitgaat van een constante stroom van vraag naar de beschikbare liquid en zeer liquid supply van bitcoin. De nieuwe vraag zal niet altijd gelijk blijven, waardoor de toekomstige bitcoin prijs boven en onder de voorspelde waarde van het model zal schommelen.
Maar houdt de koers zich aan dit model? Dan bitcoin in 2028 de koers van - schrik niet - 1.000.000 dollar benaderen. Dit zal gebeuren in de buurt van de vijfde halvering. In euro’s is staat dit gelijk aan een koers van 920.000 euro.
Lees volgende week vrijdag de nieuwe analyse van Rational Root. De beroemde analist houdt de lezers BTC Direct op de hoogte van de laatste ontwikkelingen en analyses van bitcoin.