¿Qué hace que algo sea valioso? La escasez.
¿Cómo llega PlanB a una previsión de 288.000 dólares por bitcoin? La respuesta empieza por un principio: la escasez. Tanto el modelo stock-to-flow como el más amplio modelo S2FX de PlanB giran en torno a la pregunta de cómo de escaso es algo y qué significa eso para el precio. Antes de meternos en los modelos, primero lo básico.
Escasez significa que algo no es fácil de conseguir. O que cuesta mucho esfuerzo fabricarlo. O que la demanda es mayor que la oferta. Piensa en el papel higiénico en marzo de 2020: de repente imposible de encontrar, de repente muy valioso.
El oro es uno de los bienes escasos más conocidos. La demanda es alta, como inversión, como materia prima, como material para joyas. Al mismo tiempo, sacar oro de la tierra cuesta mucho dinero y esfuerzo. Por eso el oro tiene un precio elevado.
El oro tiene otra propiedad que lo hace valioso: es casi imposible de falsificar. El oro falso existe, pero un experto lo detecta al instante.
Si copias esas propiedades al mundo digital, obtienes algo que se parece al oro digital. Eso es exactamente el bitcoin. Un archivo mp3 lo puedes copiar infinitas veces, un bitcoin no. Todos los bitcoins están controlados por miles de ordenadores de todo el mundo, en la blockchain. Por eso el bitcoin es escaso de forma verificable.
¿Qué es la ratio stock-to-flow?
Volvamos al modelo de PlanB. El stock-to-flow, abreviado S2F, es la reserva actual de un bien dividida por la nueva producción anual. Dicho de otro modo: ¿cuánto se tarda en duplicar la reserva?
El oro está muy arriba en la escala de escasez. Se tarda unos 58 años en duplicar la reserva de oro actual.
El bitcoin va camino de igualarlo. En mayo de 2020, cuando PlanB publicó su modelo, había 18,3 millones de bitcoins en circulación, con una producción diaria de 900 bitcoins nuevos. Eso son 328.500 bitcoins nuevos al año. Si divides el stock entre el flow, llegas a un S2F de 55. Casi igual que el oro.
En teoría, porque nunca habrá más de 21 millones de bitcoins en circulación.
Conviene saberlo: las cifras de la sección anterior son de mayo de 2020, el momento en que PlanB publicó su modelo S2FX. Por los halvings (ver más abajo), el S2F se ha duplicado varias veces desde entonces.
Los halvings duplican la escasez
Cada cuatro años se reduce a la mitad la entrada de bitcoins nuevos. Ese acontecimiento se llama el halving del bitcoin. El efecto sobre el S2F es inmediato: se duplica.
¿Y si la demanda de bitcoin se mantiene igual mientras la entrada se reduce a la mitad? Entonces el precio tiene que subir. Al menos, esa es la hipótesis que PlanB quiere examinar con su modelo: ¿un S2F más alto provoca un precio más alto?
Modelo 1, Stock-to-flow (2019)
En su primer modelo, publicado en 2019, PlanB predijo un precio del bitcoin de 55.000 dólares en 2021.
El gráfico de abajo cuenta toda la historia.
Tres cosas que conviene saber:
- El gráfico es logarítmico. Cada casilla hacia arriba es por diez. Así ves el crecimiento exponencial del bitcoin de un vistazo.
- Los puntos de colores son precios mensuales del bitcoin en dólares. El color indica cuántos bloques produjo la red ese mes.
- Los línea negra es el precio del modelo: lo que el modelo dice que el bitcoin debería valer en ese momento. La fórmula: 0,4 × stock-to-flow³.
Suena a números arbitrarios, pero PlanB señala un intervalo de confianza del 95 por ciento, ya que el bitcoin siguió el modelo con una precisión sorprendente en los diez años anteriores.
Modelo 2, S2FX, el modelo ampliado (2020)
En abril de 2020 PlanB llegó con una continuación: el modelo S2FX. La X viene de "cross-asset". La idea: el bitcoin pasa por distintas fases, y cada fase cambia cómo lo miran los inversores. Cuanto más avanzado está el bitcoin en su desarrollo, mayor es el valor, no solo por la escasez sino también por la madurez.
PlanB distingue cuatro fases por las que el bitcoin ya ha pasado:
Fase | Qué | Cuándo |
|---|---|---|
1 | El bitcoin como concepto | Los primeros años. Una idea de Satoshi, usada por un puñado de entusiastas. Apenas valor. |
2 | El bitcoin como medio de pago | Desde el momento en que 1 BTC = 1 dólar. El bitcoin ya no es un juguete. |
3 | El bitcoin como e-gold | Tras el primer halving. 1 BTC alcanza el valor de una onza de oro. Los medios generalistas lo llaman "oro digital". |
4 | El bitcoin como activo financiero | Tras el segundo halving. Más de 1.000 millones de dólares de volumen diario. CME Group y Bakkt lanzan futuros sobre bitcoin. |
¿Qué dice el modelo sobre la fase 5?
Según PlanB, el bitcoin va camino de la fase 5. ¿Qué implica exactamente esa fase? Difícil de decir, estamos en plena fase.
Por eso PlanB mira dos referencias conocidas: la plata y el oro.
- La plata tiene un S2F de 33 y un valor de mercado total de 561.000 millones de dólares.
- El oro tiene un S2F de 58 y un valor de mercado de 10.088.000 millones de dólares. No es una errata: diez billones.
Si sitúas estos dos como fase 5 y fase 6 en el gráfico, surge un patrón llamativo: las seis fases están sobre una misma línea recta. PlanB habla de un intervalo de confianza del 99,7 por ciento.
Si traduces esa línea de vuelta a un precio por bitcoin (en lugar de valor de mercado), en la siguiente fase llegas a 288.000 dólares por bitcoin.
Un modelo no es una garantía. Los modelos de PlanB son esperanzadores, pero no te obsesiones con ellos. Acontecimientos inesperados, regulación, un choque macroeconómico, un avance tecnológico en otro lugar, siempre pueden hacer que el precio evolucione de otra manera. Los datos hasta ahora encajan con el modelo, pero eso no es una promesa de futuro.
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