Was macht etwas wertvoll? Knappheit.
Wie kommt PlanB auf eine Kursprognose von 288.000 Dollar pro Bitcoin? Die Antwort beginnt mit einem Prinzip: Knappheit. Sowohl das Stock-to-Flow-Modell als auch das umfangreichere S2FX-Modell von PlanB drehen sich um die Frage, wie knapp etwas ist und was das für den Preis bedeutet. Bevor wir in die Modelle eintauchen, zuerst die Grundlagen.
Knappheit bedeutet, dass etwas nicht leicht zu bekommen ist. Oder dass es viel Mühe kostet, es herzustellen. Oder dass die Nachfrage größer ist als das Angebot. Denk an Toilettenpapier im März 2020: plötzlich nirgends zu finden, plötzlich viel wert.
Gold ist eines der bekanntesten knappen Güter. Die Nachfrage ist hoch, als Anlage, als Rohstoff, als Material für Schmuck. Gleichzeitig kostet es viel Geld und Mühe, Gold aus dem Boden zu holen. Dadurch hat Gold einen hohen Preis.
Gold hat noch eine Eigenschaft, die es wertvoll macht: Es ist fast unmöglich, es nachzumachen. Falschgold gibt es, aber ein Kenner erkennt es sofort.
Überträgst du diese Eigenschaften in die digitale Welt, bekommst du etwas, das digitalem Gold ähnelt. Genau das ist Bitcoin. Eine MP3-Datei kannst du unendlich kopieren, einen Bitcoin nicht. Alle Bitcoins werden von Tausenden Computern weltweit kontrolliert, auf der Blockchain. Dadurch ist Bitcoin nachweisbar knapp.
Was ist die Stock-to-Flow-Ratio?
Zurück zum Modell von PlanB. Der Stock-to-Flow, kurz S2F, ist der aktuelle Bestand eines Guts geteilt durch die jährliche Neuproduktion. Mit anderen Worten: Wie lange dauert es, den Bestand zu verdoppeln?
Gold steht weit oben auf der Knappheitsleiter. Es dauert etwa 58 Jahre, den aktuellen Goldbestand zu verdoppeln.
Bitcoin ist gut auf dem Weg, das zu erreichen. Im Mai 2020, als PlanB sein Modell veröffentlichte, waren 18,3 Millionen Bitcoin im Umlauf, bei einer täglichen Produktion von 900 neuen Bitcoin. Das sind 328.500 neue Bitcoin pro Jahr. Teilst du den Stock durch den Flow, kommst du auf einen S2F von 55. Fast gleichauf mit Gold.
Theoretisch jedenfalls, denn es kommen nie mehr als 21 Millionen Bitcoin in Umlauf.
Gut zu wissen: Die Zahlen im Abschnitt oben stammen aus Mai 2020, dem Moment, in dem PlanB sein S2FX-Modell veröffentlichte. Durch die Halvings (siehe unten) hat sich der S2F seitdem mehrfach verdoppelt.
Halvings verdoppeln die Knappheit
Alle vier Jahre wird der Zufluss neuer Bitcoin halbiert. Dieses Ereignis heißt Bitcoin-Halving. Die Wirkung auf den S2F ist unmittelbar: Er verdoppelt sich.
Und wenn die Nachfrage nach Bitcoin gleich bleibt, während der Zufluss halbiert wird? Dann muss der Preis steigen. Zumindest ist das die Hypothese, die PlanB mit seinem Modell untersuchen will: Sorgt ein höherer S2F für einen höheren Preis?
Modell 1, Stock-to-Flow (2019)
In seinem ersten Modell, veröffentlicht 2019, sagte PlanB einen Bitcoin-Kurs von 55.000 Dollar im Jahr 2021 voraus.
Die Grafik unten erzählt die ganze Geschichte.
Drei Dinge, die du wissen solltest:
- Die Grafik ist logarithmisch. Jedes Kästchen nach oben ist mal zehn. So siehst du das exponentielle Wachstum von Bitcoin auf einen Blick.
- Die farbigen Punkte sind monatliche Bitcoin-Kurse in Dollar. Die Farbe zeigt, wie viele Blöcke das Netzwerk in diesem Monat produziert hat.
- Die schwarze Linie ist der Modellpreis: das, was das Modell sagt, dass Bitcoin zu diesem Zeitpunkt wert sein müsste. Die Formel: 0,4 × Stock-to-Flow³.
Das klingt nach willkürlichen Zahlen, aber PlanB verweist auf ein Konfidenzintervall von 95 Prozent, denn Bitcoin folgte dem Modell in den zehn Jahren davor erstaunlich genau.
Modell 2, S2FX, das erweiterte Modell (2020)
Im April 2020 kam PlanB mit einer Fortsetzung: dem S2FX-Modell. Das X steht für "Cross-Asset". Die Idee: Bitcoin durchläuft verschiedene Phasen, und jede Phase verändert, wie Anleger darauf schauen. Je weiter Bitcoin in seiner Entwicklung ist, desto höher der Wert, nicht nur durch Knappheit, sondern auch durch Reife.
PlanB unterscheidet vier Phasen, die Bitcoin bereits durchlaufen hat:
Phase | Was | Wann |
|---|---|---|
1 | Bitcoin als Konzept | Die ersten Jahre. Eine Idee von Satoshi, genutzt von einer Handvoll Enthusiasten. Kaum Wert. |
2 | Bitcoin als Zahlungsmittel | Ab dem Moment, in dem 1 BTC = 1 Dollar. Bitcoin ist kein Spielzeug mehr. |
3 | Bitcoin als E-Gold | Nach dem ersten Halving. 1 BTC erreicht den Wert einer Unze Gold. Mainstream-Medien nennen es "digitales Gold". |
4 | Bitcoin als Finanzanlage | Nach dem zweiten Halving. Mehr als 1 Milliarde Dollar Tagesvolumen. CME Group und Bakkt starten Bitcoin-Futures. |
Was sagt das Modell über Phase 5?
Laut PlanB ist Bitcoin auf dem Weg zu Phase 5. Was genau diese Phase beinhaltet? Schwer zu sagen, wir stecken mittendrin.
Deshalb schaut PlanB auf zwei bekannte Referenzen: Silber und Gold.
- Silber hat einen S2F von 33 und einen Gesamtmarktwert von 561 Milliarden Dollar.
- Gold hat einen S2F von 58 und einen Marktwert von 10.088 Milliarden Dollar. Kein Tippfehler: zehntausend Milliarden.
Trägst du diese beiden als Phase 5 und Phase 6 in die Grafik ein, entsteht ein auffälliges Muster: Alle sechs Phasen liegen auf einer geraden Linie. PlanB spricht von einem Konfidenzintervall von 99,7 Prozent.
Übersetzt du diese Linie zurück in einen Preis pro Bitcoin (statt Marktwert), landest du in der nächsten Phase bei 288.000 Dollar pro Bitcoin.
Ein Modell ist keine Garantie. Die Modelle von PlanB machen Hoffnung, aber starre nicht blind darauf. Unerwartete Ereignisse, Regulierung, ein makroökonomischer Schock, ein technologischer Durchbruch anderswo, können den Kurs immer anders verlaufen lassen. Die Daten bis jetzt passen zum Modell, aber das ist kein Versprechen für die Zukunft.
Mach immer deine eigene Recherche. Investiere nie mehr, als du bereit bist zu verlieren.
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